一、纯碱期货及玻璃期货供需情况分析(一)纯碱动工情况分析从纯碱供应末端来看，春节期间行业整体开工率保持在80%左右的水平。随着国内物流运输愈发严苛、企业动工延后、货物集装箱艰难、劳动力紧缺等问题接踵而至，部分纯碱企业不得不减少开机负荷。隆众数据表明，在2月中旬开工率一度上升至68.82%。

之后，预示着物流的逐步完全恢复，开工率逐步回落，截至2月27日，纯碱企业开工率回落至73.44%。(二)纯碱库存分析由于春节期间企业产量平稳但销量阻碍，企业纯碱库存持续积累。隆众数据表明，至2月20日，国内纯碱库存一度高达112万吨。之后运输管制放开，整体销售转好，截至2月27日，纯碱企业库存上升至105.5万吨，但该库存水平仍较往年同期高达2倍左右。

数据来源：隆众资讯(三)纯碱下游需求分析从市场需求末端来看，玻璃是纯碱最主要的下游，占有纯碱市场需求的57%。纯碱又可分成重碱和轻碱，重碱主要用作生产平板玻璃；重碱主要用作日用玻璃行业、洗涤剂和食品行业等。1、重质碱需求分析1)玻璃动工情况分析由于玻璃行业生产有一定的连续性，一旦窑炉点燃，将展开连续性生产以后窑炉冷修。据理解，春节期间至2月中旬，国内在产240条玻璃生产线并无冷修或复产；至下旬，国内玻璃现货市场依旧酸甜，地产停工时间延后，原片企业销售有限，部分企业开始下调生产线动工水平。

截至2月27日国内浮法玻璃企业开工率79.47%，较春节前上升3%左右。数据来源：隆众资讯2)玻璃库存分析不受疫情影响，国内物流运输阻碍，下游房地产动工大大延后，玻璃市场贸易活动基本正处于衰退状态，从而造成玻璃库存大幅度上升。

截至2月27日当周，全国样本企业总库存8638.5万重箱，环比下跌9.89%，同比下跌123.63%。其中，华北京津冀地区库存下降至1093.68万重箱，华北沙河地区库存下降至1309.12万重箱；华东地区企业库存下降至1907.7万重箱；华中湖北地区企业库存下降至1133万重箱；华南地区企业库存下降至987万重箱；东北地区企业库存下降至475万重箱；西南地区企业库存下降至1323万重箱。据报，国内多数厂区库容已超过80%以上甚至更高，当前玻璃库存已超过历年来最低水平。

3)玻璃期货需求面分析不受公共卫生事件影响，春节过后各地封城封路，企业复产时间有所不同程度延后。即便在2月下旬逐步停工，但部分区域对停工的拒绝更为严苛，部分申请企业办理一起有可玩性。据业内调研，今年玻璃加工企业的动工时间，较去年广泛延后了15-20天，一方面防控责任风险较小、管制造成的人员不做到等因素；另一方面主要是来自于下游市场需求的影响。且总体动工负荷还是较低，绝大多数企业当前动工负荷在50%-60%，仅有极少数超过80%，主要原因在于员工到岗率严重不足、订单严重不足、以及部分原材物料不充裕。

由于7成以上的玻璃应用于房地产的后端，因此企业的经销节奏几乎恢复正常必须等到终端地产长时间动工后。从各地陆续实施的针对终端房地产行业的停工政策看，除牵涉到民生的重点工程外，据报部分地区房产或延后是3月20日以后动工。

地产工地动工大幅度延后，中短期内玻璃市场需求无法提高。中长期来看，考虑到玻璃的市场需求反映在房地产项目的完工阶段。从近年来的房屋动工面积数据走势来看，2018-2019年新开工面积全部为于是以快速增长，且有三分之一的月份增长率多达20%，最大值相似30%。在政策的提振下，预计这些新开工项目将在2020-2022年完工的可能性较小，房屋完工面积的减少，对玻璃的市场需求也呈现出快速增长趋势。

作为玻璃行业另一个最重要的下游，2019年国家发售了多项汽车涉及性刺激政策，网卓新闻网，还包括购置税优惠政策，限制汽车出租汽车政策以及7月开始的“国六”标准实行，汽车销量有所转好。不过今年来受疫情影响，终端汽车停工延后，排产减少，再加疫情造成区域封锁，市场消费热情急剧下降，1-2月汽车销量同比下降的可能性较小。

但从全年来看，春节期间汽车销售占到较为小，对全年的影响或受限。反观2003年的非典疫情之后汽车市场的展现出，当年汽车销售前抑后扬，全年构建于是以快速增长。因为2003年SARS疫情影响下，人们为了减少公共交通交叉感染的有可能，提高了出售私家车的动力。目前来看，终端市场需求或未来将会在2-3季度获释，这将在一定程度上提振玻璃市场。

2、轻质碱需求分析从轻质碱下游来看，因轻碱下游用户多为中小企业，不受环保政策影响较小。日用玻璃行业来看，整体需求量展现出递增，部分企业生产成本增加以及环保因素制约，企业利润并不悲观，下游市场需求不大力，行业前景显得黯淡。氧化铝主要以烧碱居多，纯碱用量较少，无以有过于大变化。

虽然当烧碱价格高位时，将不会转化成用纯碱为原料，但转化成原料程序简单，一般情况下会只能转化成。合成洗涤剂行业不受环保检查影响，多数化工企业关闭或者动工叛负荷，用碱量未来趋于平稳上升趋势。无机盐行业由于受到整体经济趋势的影响，用量某种程度在稳中上升。其他化工领域虽然品种多，但对于纯碱消耗量较少，对于纯碱影响微乎其微。

此次疫情造成重碱下游中小企业推迟复产，也给纯碱市场需求带给利空。二、市场评估与未来发展整体来看，当前纯碱期货供应严格，虽然近期纯碱厂家动工负荷小幅回升，但整体开工率维持在高位，产量更进一步上升，企业库存早已上升至近3年最低水平。不过物流运输的转好，使得纯碱库存未来将会上升，但供过于求的格局短期无法提高，考虑到目前价格居住于比较低位，成本承托下期价消息传递空间受限。玻璃某种程度面对低动工、低库存的局面，即便中长期市场需求向好，但近期在疫情影响下，各地延期动工，对玻璃市场需求产生有利影响。

虽然下游加工企业相继停工，但确实复产的仅有在少数；而地产方面动工完全恢复较慢，预计将延后至3月下旬动工，这将之后制约原片的销售情况，整体玻璃库存将之后上升。在国内房地产全面停工以前，玻璃供需面依旧正处于偏弱状态，预计3月份整体呈圆形偏弱运营态势。操作者策略：(一)投机策略当前纯碱供过于求的格局短期无法提高，考虑到目前价格居住于比较低位，成本承托下期价消息传递空间受限，SA2005合约建议在1540-1590区间交易。

玻璃则面对历年最低库存压力，终端地产市场需求短期无法完全恢复，玻璃库存仍之后上升，FG2005合约建议东面1400一线逢声浪抛空，目标1340。(二)套利策略截至2月27日，沙河地区纯碱现货报价1480元/吨，郑州纯碱主力2005合约结算价在1575元/吨，现货贴水95元/吨；截至2月27日，沙河地区玻璃现货报价1472元/吨，郑州玻璃主力2005合约结算价在1418元/吨，郑州玻璃2009合约结算价1464元/吨，现货升水54元/吨，05合约贴水46元/吨，考虑到将近月合约面对低库存压力，近月合约则有下游市场需求减少的预期，因此可考虑到机将近卖近套利操作者。另外，截至2月27日，SA2005合约升水FG2005合约176元/吨，由于玻璃库存仍面对之后上升的风险，而纯碱库存消化比较流畅，可注目卖SA空FG套利机会。

(三)套保策略在套期保值方面，由于纯碱市场中期仍然正处于供过于求的基本面格局，而玻璃市场面对因短期供过于求带给的高库存压力，建议玻璃企业主动注目玻璃售出套保机会。风险防止1、国内外经济政策变动、海外疫情发展情况；2、纯碱和玻璃企业动工情况及库存；3、下游订购态度和数量。

温馨提醒：市场瞬息万变，投资需谨慎，操作者策略仅供参考。

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